同大股份(300321.CN)

同大股份:国内领先的超细纤维PU革巨头

时间:12-05-16 00:00    来源:国信证券

1.主营海岛型超细纤维革的研发、生产和销售,主要产品包括海岛型超细纤维革基布、超细纤维绒面革和超细纤维光面革,是国内外重要的超纤革产品领先企业之一。公司拥有多项自主研发的超纤革领域的核心技术,最早打破日本企业的垄断,成为超细纤维人工革行业的开创者。目前公司拥有600万平米超纤基布产能,居于行业前列。

2.超细纤维革的广阔空间来源于替代效应和消费升级。1)天然皮革虽性能突出,但产量有限,无法满足庞大的下游皮革制品的需求,寻求对天然皮革的替代是不可避免的趋势;2)PVC合成革、普通PU革,作为替代天然皮革的第一代、第二代产品,曾获得广泛应用,但性能始终与真皮相差甚远,而超细纤维革则实现了对天然皮革的尽可能仿真,性能也最接近真皮,甚至部分性能超过了天然皮革,代表着未来替代领域的升级趋势,空间十分广阔。

3.公司未来看点:短期看点:公司产品在市场上供不应求,生产线早已过度负荷,随着募投的“300万平米生态超纤高仿真面料项目”的投产,一方面可以缓解公司产能瓶颈,扩大规模,另一方面可以实现产品结构的优化升级,进入中高端领域,拓宽产品序列,进一步增强竞争力。长期看点:受限于成本以及消费习惯的影响,目前超细纤维革在人工革产品中的比例通常在3%左右,未来随着替代&消费升级的双重推动,这一比例有望大幅提升。

4.盈利预测与估值:我们预测公司2012、2013、2014年的EPS分别为1.41元、1.68元和2.26元,参考同类公司,给予公司2012年15到17倍PE的估值,建议申购价为21元到23元。